晶晨股份毛利率明显改善，卡位智能终端算力提供商

2023-04-15 15:35:02 来源：巨丰财经

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晶晨股份(688099)

核心观点

【事件】：公司发布2022年业绩，公司实现营业收入55.45亿元，同比+16.07%；实现归母净利润7.27亿元，同比-10.47%。

产品结构优化，毛利率环比改善。由于机顶盒业务招投标项目尚未启动致使部分季度营收确认递延，2022Q4公司实现营收11.45亿元，同比-25.84%，环比-11.44%，与业绩快报数基本相符。公司各项产品价格维持稳定，同时通过产品结构优化使得2022Q4毛利率为35.71%，环比提升3.06个百分点。

费用增幅大于营收增幅，相关负面影响有望逐步减退。由于公司研发投入持续增加（研发费用同比提升31.15%，显著高于营收增幅），并持续进行股权激励（两轮股权激励计划共确认股份支付费用1.77亿元），叠加2022Q3实现汇兑收益而2022Q4主要为汇兑损失（2022Q3/Q4财务费用分别为-9091万元/653万元），公司2022Q4归母净利润0.46亿元，同比-85.01%，环比-51.32%。

技术及新产品研发取得积极进展。2022年，公司发布首颗8K超高清SoC芯片，为个性化高端应用提供优异硬件引擎；推出新一代智能视觉系统芯片，数据直接在设备端处理，减少服务器工作量；第一代Wi-Fi5+BT5.0单芯片已形成大规模销售，第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.3）已于2022年12月预量产，有望与公司主控SoC平台进行配套/独立销售，驱动公司无线连接芯片业务进入快速发展通道；汽车电子芯片商用于宝马、林肯、Jeep等车型，现进一步导入国内极氪、创维等车型，2023有望维持高成长弹性。

投资建议：公司以现有优势技术为基础，以智慧互联、家庭智能化网络管理的快速发展为契机，提升优势产品的市场占有率。同时，AI赋能硬件，将带来产品逻辑的深度变革，公司业绩估值有望重构。我们预计公司2023-2025年实现营业收入69.90/89.49/110.64亿元，归母净利润9.93/14.53/19.33亿元。对应PE分别为38.31/26.18/19.68倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；产品迭代不利风险；供应商与客户集中风险。

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