用1元薪水创造16元净利,东方财富独享天花板溢价秘密在这里?(下)

2023-08-09 18:31:22 来源:清一色财经

作者:基辛哥

来源:合富永道

为何东方财富却独享33.55倍的市盈率高达2689亿市值,而同样净利润达到80亿的招商证券却只有1348亿市值。那么同行不同命?东方财富会独享天花板溢价呢?上期济安金信上市公司研究中心解密认为,资本市场给予东方财富的高溢价主要来自于行业顶级的ROE和净利润率:从22年券商净利润TOP15的ROE看,东方财富高达14.4%,是唯一一家超过ROE超过10%的证券公司,是净利润TOP15的第15名申万宏源的2.93%的4.91倍。而TOP14的平均ROE为6.75%,比较之下,高下可见,东方财富ROE是TOP14平均ROE的2.13倍;东方财富的利润率高达68.17%,而TOP14的普遍净利润率在15-42%,平均值为29.3%的水平,比较之下,高下可见,东方财富的利润率是TOP14平均净利润率的2.32倍。且从最新数据统计看,东方财富净利润率还在提高。


(相关资料图)

有人会问为何东方财富的ROE和净利润率高呢?济安金信上市公司研究中心研究发现,东方财富只用TOP14平均薪酬的7%就能创造出笑傲行业的ROE和净利润率。

对比一下和东方财富净利润相当的招商证券就很清楚了。数据显示,2022年东方财富净利润85亿元,而招商证券为81亿元;再看应付员工薪酬,2022年东方财富为5.23亿元,招商证券为65.59亿元。东方财富的应付员工薪酬不仅比招商证券低了60多亿元,比净利润TOP14的72.69亿元的平均值低了67.46亿元,是TOP14平均应付员工薪酬的7.2%。也就是说东方财富只用了TOP14平均薪酬总额7%就创造了排名行业第五的净利润额和第一的净利润率。这是东方财富ROE和净利润率稳居行业冠军的真实原因。

表 券商净利润TOP15应付员工薪酬和净利润/薪酬对比

资料来源:济安金信上市公司研究中心

如果用净利润/薪酬总额的数据会更加直观一些,也就是用1元薪酬创造了多少净利润。从TOP15这个数据看,东方财富高达16.25,也就是说1元的工资能创造16.25元的利润;而其他TOP14的平均值是1.17,即1元工资创造1.17元净利润。这个数据东方财富是TOP14平均值的13.89倍,是TO15最后一名申万宏源的31.25倍。对比而言伤害度有点大。

为何东方财富只用TOP14平均薪酬的7%就能创造出笑傲行业的ROE和净利润率呢?再对比下收入构成。

数据来源:东方财富

对比东方财富和招商证券的收入构成会发现两个完全是两种行业:东方财富是证券服务和信息技术服务两大业务,而招商证券则是典型的券商财富、经纪、投行和自营收入构成。前者更以来互联网和技术,是渠道之王,更为以来科技与互联网技术,人力的成本更轻;后者是以来牌照下的人才能力驱动力,对员工的综合专业性能力要求更高,成本自然也高。

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