医药生物周跟踪：配方颗粒集采，行业量增催化

2023-08-21 13:21:39 来源：中华财富网

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（以下内容从浙商证券《医药生物周跟踪：配方颗粒集采，行业量增催化》研报附件原文摘录）投资要点本周思考：配方颗粒集采，行业量增催化配方颗粒集采文件落地。2023年8月17日，山东省药械集中采购平台发布了关于公示《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》的通知，由山东、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、安徽、江西、海南、云南、西藏、陕西、青海、新疆、新疆生产建设兵团组成省际联盟开展集采。国标扩容进程加快，行业量增扩容在即。2023年8月15日，国家药典委颁布了第五批配方颗粒国家标准，此前自2021年4月29日起，国家药典委已陆续颁布过四批配方颗粒国标，截至目前共有273个国标数量颁布，国标颁布数量增长迅速。点评：早在2021年8月9月，国家医保局在答复十三届全国人大四次会议第4126号建议时明确以临床需求为导向，从价高量大的品种入手，科学稳妥推进中成药及配方颗粒集采改革，我们认为本次集采是行业必然趋势，规则和最终价格降幅或可类比中成药全国集采。从行业角度来说，在配方颗粒国标持续扩容的背景下，中药配方颗粒集采有望加速行业渗透率，提升行业整体天花板；从企业角度来说，我们认为国标品种备案齐全的头部配方颗粒企业在后续销售端更具优势，同时在集采背景下，生产端更具规模优势的龙头企业也更有望提升市场份额，长期在集采中受益。投资建议：我们认为配方颗粒行业仍处于扩容期，集采短期影响价格，中长期对行业量增是重要驱动，也有利于行业标准化、规范化发展。我们更看好在原材料端更具质量优势、在生产端更具规模和成本优势、在销售端备案数量更高的头部企业，建议关注中国中药、华润三九、红日药业等。风险提示：原材料价格大幅波动；集采降幅超预期；销量不及预期。行情复盘：板块下跌，估值下降涨跌幅：本周医药板块下跌%，跑赢沪深300指数个百分点，在所有行业中涨幅排名第19。2023年以来中信医药指数累计跌幅%，跑输沪深300指数个百分点，在所有行业中排名倒数第4名。成交额：截至2023年8月19日，医药行业成交额为3319亿元，占全部A股总成交额比例为%，较前一周环比持平，高于2018年以来的中枢水平（%）。板块估值：截至2023年8月18日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为倍PE，环比下降。医药行业相对沪深300的估值溢价率为133%，环比增加，低于四年来中枢水平（%）。细分板块涨跌幅分析：根据Wind中信医药分类看，本周医药子板块普遍出现下跌。其中化学原料药（-%）、医疗服务（-%）、中成药（-%）、医药流通（-%）跌幅较大。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周仿制药（-%）、中药（-%）跌幅较小；CXO（-%）、API及制剂出口（-%）、科研服务（-%）跌幅较大。具体看，中药板块中的济川药业（+%）、仿制药中的苑东生物（+%）、科伦药业（+%）、医疗器械中的贝瑞基因（+%）等涨幅较好。沪港通&深港通持股：截至2023年8月18日，陆港通医药行业投资1676亿元，医药持股占陆港通总资金的%，医药北上资金环比减少48亿元。细分板块中，医疗服务、医药商业、生物制品净流出较多。整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，2023年度医药策略周期论角度，中药、配套产业链、创新药械处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、仿制药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。2023年医药年度策略：拥抱新周期复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023年医药新周期主线。推荐方向：中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；逻辑支撑：①2023年复苏新周期：诊疗量快速恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。2023年行业边际变化：2023年新周期、集采时代“量”的修复，贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。中药：近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等披露经营近况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金，建议关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。创新药械：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。风险提示行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。

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